浙商证券：给予春秋航空买入评级

来源：证券之星 2023-09-01 07:30:21

(资料图)

浙商证券股份有限公司李丹,李逸近期对春秋航空进行研究并发布了研究报告《春秋航空2023半年度业绩点评报告：Q2归母净利润较19年+27%，Q3旺季业绩有望创新高》，本报告对春秋航空给出买入评级，当前股价为58.59元。

春秋航空(601021)
投资要点
春秋航空2023半年度业绩：23Q2业绩超预期
根据春秋航空2023半年报，23H1，营业收入80.3亿元，同比19年+12%；归母净利润8.4亿元，同比19年-2%，接近业绩预告区间上限。其中23Q2，营业收入41.7亿元，同比19年+19%；归母净利润4.8亿元，同比19Q2增长27%。
生产数据：6月客座率站上90%，较19年同期的降幅收窄至1.5pct
根据公司月度生产数据公告，23Q2，公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分别+10%、+7%、-2.4pct。其中，4-6月公司客座率分别为89%、88%、90%，同比19年分别-2.6、-2.9、-1.5个百分点。
机队规模：截至23年6月末，春秋航空机队规模120架，当年净增4架。
上半年客收同比19年+11%，Q2油价下跌环比改善单位燃油成本
收入端：1）单位座收：23Q2，公司单位ASK收入0.357元，同比19年+8%。2）客公里收益：23H1公司单位客收0.403元，同比19年+11%。其中国内线客收0.388元，同比19年+10%；国际线客收0.518元，同比19年+35%。
成本端：23H1，单位ASK成本0.316元，同比19年+6%；其中单位ASK燃油成本0.114元，同比19年+19%，主要因为23H1航空煤油均价（6540元/吨）较19H1增长32%，其中Q2环比Q1下降13%；单位ASK非油成本0.202元，同比19年+0.04%。
汇兑收益：公司维持汇兑中性管理策略，23H1公司产生净汇兑收益约1182万元。按照美元兑人民币中间价口径计算，23H1末人民币汇率较22年末贬值3.75%。
利润端：23Q2业绩接近业绩预告上限，归母净利润4.8亿元，同比19Q2增长27%。
展望：暑期旺季航司业绩有望爆发，Q3将成大周期兑现起点
三季度是航空业传统旺季，出行恢复后的首个暑运旺季叠加航空大周期弹性，我们认为，Q3有望成为航空大周期业绩兑现起点，上市航司归母净利润或创历史新高。中期来看，十四五行业运力供给增速确定性放缓，供需错配涨价预期下航司利润弹性可观。作为低成本航司龙头，凭借高效率以及成本管控优势，公司大周期业绩兑现有望超预期。
拟回购股份用于员工持股计划，彰显发展信心
公司发布股份回购计划，彰显发展信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份，回购股份的资金总额为不低于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过58元/股，回购股份期限为自董事会审议通过该次回购方案之日起不超过12个月，回购股份的用途为后续员工持股计划。
盈利预测与投资建议
我们预计公司23-25年归母净利润分别为23.77、40.74、43.60亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴莹莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.39亿，根据现价换算的预测PE为26.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为81.28。

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